Балаково-информ - Финансы: Сверхдоходы

26.10.2008 Областная аналитика и интервью » Финансы

    Глава минфина РФ Алексей Кудрин уступил-таки свои позиции в спорах о размещении средств Фонда национального благосостояния. Ранее он настаивал только лишь на внешних инвестициях. Применение же финансовых инструментов на внутреннем рынке исключал, опасаясь нежелательных последствий для макроэкономической ситуации. Хождение сверхдоходов в отечественную экономику, убеждал главный финансист страны, разгонят инфляцию. Оппоненты Кудрина неоднократно заявляли о неэффективности подобной политики.
   Сейчас правительство страны по поручению Президента Дмитрия Медведева разрабатывает проекты нормативных актов, которые позволят инвестировать средства ФНБ в ценные бумаги российских эмитентов. То есть можно говорить о поддержании отечественного фондового рынка с помощью бюджетных доходов. О последствиях этих решений рассуждают финансовые аналитики Саратова.

Илья Ильин, аналитик компании "АТОН"
   - Всё бы было хорошо, если бы не инфляция. И реальный рост ВВП продолжает нарастать, не смотря на перипетии на международных рынках, и инвестиционный рост наблюдается немалый, и доходы населения увеличиваются в реальном выражении двузначными темпами, и бюджет профицитный. Только уровень инфляции зашкаливает, причем не только в РФ, но и во всём мире. По состоянию на 16 июня, инфляция с начала года составила 8,3%.
   Мы уже много раз заявляли, что существенное снижение инфляционного давления в стране, причем в долгосрочной перспективе в первую очередь требует создания конкуренции на рынках потребительских товаров и услуг, развития внутреннего производства (в первую очередь сельскохозяйственного), качественного реформирования жилищно-коммунальной отрасли. В принципе нельзя упрекнуть власть, что ничего не делается в этом направлении. Реформы идут, но скорость их проведения не всегда радует. Да и не всегда они могут быть быстрыми (например, перспективы получения результатов от стимулирования развития сельского хозяйства можно сравнивать, с поднятием целины, длившееся десятилетие). Кроме того, часто действия Правительства тормозят его же собственные прогрессивные начинания (например, недавняя 'заморозка' цен и ограничение экспорта зерна ну никак не согласуются с планами по развитию АПК).
   Сильнейший пример конфликта целей государственной политики может возникнуть именно в связи с желанием обуздать инфляцию. С одной стороны, высокая инфляция дестабилизирует ситуацию в стране и усложняет ведение хозяйственной деятельности, с другой, именно инфляция создает условия для привлекательности прихода капитала в долгое время убыточное отечественное сельское хозяйство. Соответственно перед властью стоит сложная задача - не остановить экономический рост (иначе можно надолго забыть о росте благосостояния населения) и не допустить макроэкономической дестабилизации.
   В 1-ом квартале приток капитала сменился существенным оттоком, и это можно было принять как оправдание стабильности номинального курса. В то же время положительное сальдо счета текущих операций увеличивается. Единственным оправданием сохранения стабильности номинального курса рубля, когда существенный приток капитала возобновился, является забота об отечественных экспортерах. Но укрепление реального курса рубля всё же происходит из-за превышения нашей инфляции над зарубежной (а соответственно снижаются курсовые конкурентные преимущества экспортеров). Текущая ситуация характеризуется усилением этого процесса причём основная нагрузка в его реализации ложиться на усиление инфляции в РФ, от которой страдают самые социально незащищенные слои населения. Одновременно, не смотря на укрепление реального курса рубля, экспортеры получают огромную прибыль, так как мировые цены на сырье зашкаливают. Как следствие, расслоение население по уровню благосостояния усиливается. В ответ Правительство пытается сгладить негативный эффект инфляции на уровень жизни населения увеличивая его доходы (зарплаты бюджетникам и социальная поддержка), что снова таки стимулирует инфляцию, так как внутренний производитель не успевает нарастить мощности и удовлетворить растущий спрос. Круг замыкается. Долго такие диспропорции продолжаться не могут. Конечным итогом политики "обгона инфляции" станет гиперинфляция со всеми вытекающими последствиями, но это уже совсем другая история.
   Итак, 17-го июня Дмитрий Медведев поручил правительству к 1 октября подготовить документы, по которым средства фонда национального благосостояния (ФНБ) можно будет инвестировать не только в иностранные, но и в российские ценные бумаги. Пока рано судить, чем именно этот денежный дождь обернется для отечественного фондового рынка. Неизвестны ни список бумаг, ни полная сумма, переданная в управление, ни орган, которому будут переданы деньги фонда (правда "Коммерсант", с ссылкой на собственный источник, указывает ВЭБ). Наиболее интригующим нам представляется вопрос, ограничится ли список долговыми бумагами или будут включены и акции.
   В первом случае, ограничивать список лишь государственными и квази-государственными бумагами не имеет смысла, так как это ведет лишь некому перераспределению средств, а не поспособствует развитию экономики.
   Во втором, приход средств фонда, общий объем на начало года, которого составляет 774 млрд руб, будет способствовать раздуванию пузыря на фондовом рынке и в экономике в целом, поскольку котировки ценных бумаг будут во многом определяться государственным влиянием, а не рыночным поведением инвесторов.

   Евгений Вершицкий, аналитик ОАО "Брокерский Дом "ЮНИТИ ТРАСТ"
   - Инициатива, исходящая от президента России Д. Медведева, назревала давно. Еще в 2007 году звучала идея передачи средств фонда национального благосостояния в управление специально выбранным управляющим компаниям, которые получили бы более широкие возможности вложения денежных средств фонда. Однако схема реализации плана Медведева в нынешнем виде будет отличаться от ранее предложенной. Наиболее вероятным будет передача средств ФНБ специально созданной финансовой организации, подконтрольной "Внешэкономбанку", который в настоящий момент осуществляет управление пенсионными накоплениями "молчунов". По данным на 1 июня, фонд национального благосостояния составляет 773,93 млрд руб. ($32,6 млрд). Правительству дано поручение подготовить пакет документов к реализации инициативы Медведева до 1 октября. Если не будет существенных задержек в принятии необходимых поправок, то средства ФНБ будут инвестированы в новые активы уже в начале 2009 года. До этого срока размер ФНБ может вырасти в 2-3 раза, так как сверхдоходы, образующиеся от высоких цен на нефть, начнут оседать в данном фонде. В настоящий момент средства ФНБ могут быть инвестированы лишь в наиболее надежные зарубежные активы.
   Таким образом, мы имеем по скромным оценкам около 2 трлн. руб. дополнительных средств, которые пойдут на инвестиции, в том числе и в российские активы. Безусловно, учитывая то, что инфляция становится все большей головной болью правительства, использование этих средств будет осуществляться достаточно осторожно и, вероятно, не станет существенным фактором разгона инфляции в 2009 году. Однако со временем, когда объем фонда будет существенно увеличиваться, властям придется учитывать этот фактор с большей тщательностью. Что касается объектов инвестирования, то, по словам Д.Медведева, ими станут корпоративные облигации и акции российских компаний. Речь, конечно же, идет о крупнейших российских эмитентах, прежде всего, государственных корпорациях, имеющих наибольшие рейтинги надежности. Для долгового и для фондового рынка приток дополнительного крупного капитала - позитивная новость, так как данный капитал наряду с притоком иностранного капитала, может стать существенным фактором роста этих рынков в ближайшие три года.

   Виктор Салов, аналитик саратовского филиала финансовой группы 'БКС'
   - Ситуация на российском рынке в настоящее время сложилась следующим образом: после ряда заявлений глав страны, наш рынок совершил значительный рывок вверх, но к сожалению, весеннее ралли на нашем рынке не перешло в летнее. Наш рынок сегодня движется в направлении, на которое не оказывают большого влияния ни цены на нефть, ни тенденции на мировых фондовых рынках. Нефть по $139 за баррель - лишь головная боль для Минфина и правительства, но никак не повод для ралли в нефтяном секторе. Большинство нефтяных фишек сегодня стоят столько же, сколько они стоили, когда нефть была в 2 раза дешевле. Акции Лукойла, достигнув 16 мая уровня в 2 697 руб. за акцию с тех пор постепенно сползают вниз, не подавая поводов для дальнейшего роста. То ли участники рынка среагировали на несоответствие нынешних цен компании фундаментальным ее показателям, то ли забеспокоились о последствиях роста цены на нефть для мировой экономики.
   Впрочем, некоторые предпосылки для скорого роста котировок на российском фондовом рынке есть. И это решение Президента Дмитрия Медведева о расширении количества финансовых инструментов для инвестирования средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Новость является позитивной и в перспективе будет оценена участниками рынка.
   Также, согласно опросу Merrill Lynch, проведенному среди 204-х управляющих фондами с активами на $718 млрд Россия является самой многообещающей страной для инвестиций. У 84% управляющих вложения в российские бумаги превышают долю в модельном портфеле, при этом нет никого, кто вложил бы в Россию меньше, чем рекомендует их модельный портфель. Самые скромные оценки отечественных аналитиков - 3 000 пунктов по индексу РТС на конец 2008 года. Но пока отечественный фондовый рынок стоит в некоторой нерешительности, находясь в непонимании, радоваться происходящему или наоборот впасть в глубокую депрессию с классическими российскими вопросами "Кто виноват?" и "Что делать?". И не известно, что же победит, воодушевление инвесторов от высоких цен на нефть или недовольство мирового сообщества по этому же поводу. sarbc.ru